2015年11月9日涨炒股停敢死队火线抢入6只强势股

图如图

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　　中信银行由于净息差上升，业绩高于我们的预期

　　类别公司研究 机构中银国际证券有限责任公司 研究员魏涛 日期2015-10-30

　　中信银行15年1-9月归属净利润同比增长2%至329亿人民币，其中15年3季度净利润103亿人民币，同比增长0.9%。15年3季度业绩比我们的预期高出4.5%，主要是因为净息差上升以及手续费收入增长。不良贷款率环比进一步上升10个基点，与行业趋势相符。由于净息差上升，我们将2015年预测上调，但考虑到不良贷款上升和净息差下降，我们下调了2016年预测。由于经济及股市疲软，我们将目标价下调。维持对该股的持有评级。

　　支撑评级的要点

　　由于应收款项类投资增多，我们估算中信银行15年3季度净息差由2季度的2.32%上升至2.38%。我们预计中信银行的资产收益有所提高，应收款项投资以及企业债等高收益资产的比重也有所上升。但是，展望未来，由于基准利率下调导致贷款收益下降，同时利率自由化导致存款成本下降的空间缩小，我们认为净息差的上升是不可持续的。

　　15年3季度末不良贷款由15年上半年末的1.32%上升至1.42%，不良贷款余额环比增长10.8%。我们估算15年3季度年化不良贷款生成率由15年上半年的1.33%上升至1.60%。当前的不良资产余额是在大量核销后实现的。15年3季度信贷成本由2季度的1.79%进一步上升至2.01%，拨备覆盖率环比仍持平在178%。展望未来，我们预测未来资产风险将继续上升。

　　15年3季度该行手续费收入同比增长42%，环比减少了7.6%，主要是因为理财业务收入下降。我们预计是银行卡收入的增长推动了手续费收入增长的加快。展望未来，由于理财收入下降，我们预测手续费收入增长将有所减缓。

　　评级面临的主要风险

　　中国经济增长大幅放缓;股市大跌。

　　估值

　　中信银行H股和A股当前股价分别对应0.63和0.96倍2015年预期市净率。

　　由于股市和经济增长疲软，我们下调了目标价。我们认为由于估值较低，H股相对具有吸引力。