中融一带一路分级的下折悲剧

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暴涨暴跌，分级产品一波三折  人们在进行投资理财之前都会询问一下有什么好的配资平台推荐，因为在进行配资的时候，如果能够找到一个好的配资平台为自己提供相应的投资理财服务的话，那么自己的资金不仅能够变得更多，也能够让自己在股票配资软件投资理财的过程中，收获到更多的回报。才会有更多的人愿意通过这样的方式进行配资也会有更多的人在投资理财的过程中。

       
         自6月15日市场大跌至今，分级产品呈现出三个阶段的特征：
       
        第一阶段：6月15日~7月9日，下折+假溢价。暴跌期间，不少分级基金纷纷下折，很多投资者短期出现较大亏损，高杠杆的B级遭遇抛售潮，同时A类基金投资热情高涨。这时由于B的价格下跌跟不上净值下跌，出现了溢价套利的机会，但这种溢价处于虚假状态，理论上是不能参与的，因为B的价格会不断地跌停，根本卖不掉。
       
        第二阶段：7月9日~23日大反弹期间，投机+折价套利。逃过下折的分级B，以高达5倍的杠杆净值出现报复性上涨，但是交易价格受制于10%的涨跌幅限制，同时又由于A类基金投资降温，导致很多分级基金出现了折价套利的机会，这个机会是可以参与的，并且确定性比较大。
       
        第三阶段：7月24日~29日再度暴跌，下折临近。尤其是7月27日，上证指数单日下跌8.48%，引发分级B踩踏，下折警报吹响。
       
        指数型基金择时的悲剧
       
        在第三个阶段中，有的产品引起了市场的热议，如中融一带一路指数基金。该基金于2015年5月14日成立，跟踪一带一路指数，规模66亿元。之所以会产生争论，并不是因为它的下折给投资者造成损失，而是因为基金经理赵菲对指数仓位进行了大规模的频繁的调整，且成功率不高。
       
        事情是这样的：7月1日~7日，市场对于政府救市动作不买账，指数大幅下滑，该基金仓位水平较高，6个交易日内有3天正的超额收益。7月8日~9日，市场企稳暴涨之时，该基金主动降低仓位，两个交易日跑输大盘6%。7月10日~15日，随着市场反弹，基金仓位逐步提升至50%左右（估算仓位），日均脱离指数3%左右。7月17日~20日，该基金将仓位降至0，此时上证指数逼近4000点，但标的指数两天累计涨幅在8%左右，提前减持并没有取得好的效果。7月21日~28日，基金仓位又开始提升，特别是在上证指数23日突破短期整理平台之后，仓位快速增加，但27日市场暴跌，基金净值再度下挫4.74%，28日大盘低开，B级跌穿0.25元，确认下折。
       
        从契约中看，该基金力图将持仓操作与标的指数之间的日均偏离度控制在0.35%以内，年化跟踪误差在4%以内，但从整个7月份的操作来看，显然没有完成这样的目标。仔细研究中间的过程可以发现：1，一只指数基金之所以要对仓位做这样大的调整，原因在于7月8日左右，有较多的基金下折给投资者带来了损失，该产品试图通过降低仓位来减缓下跌速度以避免被折算，因为折算不仅伤害B类投资人，还会带来基金规模的下降。2，7月17日~20日，市场反弹逼近4000点的时候，基金将仓位降为0，从操作上看并没有失误，因为大多数机构在这个位置上都会做保守处理。3，7月21日之后仓位的提升是一次失败的选时，最终也将基金送向了折算的深渊。
       
        一位指数型选手在极端不稳定的市场中去做选时，这本来就是十分困难的事情，很大可能会朝坏的方向走。从结果上看，一带一路B确认下折时溢价达到63%，这些损失B类投资者要完全承担！但是，下折是最坏的结果吗？不，事情远远没有结束。7月28日确认下折，成交1.2亿元，7月29日为折算基准日，仍然成交2787万元，还有不少投资者愿意为这些确定性的损失买单。
       
        军工B再度汇聚人气
       
        再来看看军工类分级B，自7月9日以来，航天军工指数累计涨幅达45.96%，同期上证指数涨幅仅为8.04%。而经过本周一、周二的系统性大跌后，军工类产品再度走强。
       
        反弹行情中，军工板块承担了急先锋的角色，南海争端+两船合并+9月3日阅兵共同催生军工股的燥热。实际上，在早前的规划中就可以发现，有两个行业在未来是扩张的环保和军工，而从上市公司公布的业绩看，军工行业的盈利增速也较为可观。短期来看，军工是目前最为确定的投资主题，并且在市场中的人气最高，带动效应最强，大盘若顺利反弹，军工股高弹性的机会不容错失，激进型投资者在控制仓位的前提下不妨尝试介入。■