威海广泰：未来受益通航建设与军民融合

深海再深不及深

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【摘要】未来发展受益通航建设与军民融合。军民融合已经成为国家战略，公司已经成立军工事业部，整合现用产品和渠道发力军工业务。
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　　空港设备业务保持稳健增长。2015 年公司空港业务实现收入7.4 亿元，同比增长16.7%，新签空港设备订单9.68 亿元，其中军工市场新签订单1.46 亿元，同比增长19.3%，实现了公司产品从军用机场到军用港口的首次突破。民航局预测十三五期间新建机场66 个(十二五期间新增31 个)，空港设备将有新的增长机会。此外，电动产品和海外市场开拓也将驱动公司业务增长。　　消防业务快速增长，营口新山鹰并表增厚利润。受益市场开拓力度加大，产能释放及高附加值产品增长，2015 年中卓时代营收和净利润分别同比增长17.1%和38.5%，举高类和远程供水等技术含量高的产品进入业绩贡献期。营口新山鹰去年下半年并表，贡献净利润5651 万元。根据新增订单和市场开拓情况，我们预计中卓时代全年有望实现30%以上的增长，新山鹰继续超业绩承诺。　　进军无人机领域，打开未来成长空间。全华时代较早进入无人机业务领域，产业链全面，技术积累深厚。全华时代与公司在现有技术，客户与市场开拓方面具有巨大的协同效应，无人机领域前景广阔，公司有望分享千亿规模的市场。　　未来发展受益通航建设与军民融合。军民融合已经成为国家战略，公司已经成立军工事业部，整合现用产品和渠道发力军工业务。最近召开的国务院常务会议再度聚焦通用航空，通用航空发展有望提速，公司将显着受益政策的进一步开放，掘金通用航空市场。　　给予“强烈推荐—A”投资评级。我们预测公司2016-2018 年营业收入分别为17.18、22.25、27.55 亿，2016-2018 年EPS 为0.71、0.95、1.20 元。按照2016 年PE45 倍，我们给予公司目标价32 元。　　风险提示：通航政策开放进程的不确定性;无人机业务开拓低于预期;机场建设进度低于预期;政府财政支出大幅下滑。