整体平淡 局部机会

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发表于 2018-2-27 15:33:17 | 显示全部楼层 |阅读模式
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三大因素决定股市的波动趋势和特征。经济增速的趋势决定股市的大方向,宏观政策松紧变化决定股市波动的节奏,政策松紧程度和风险偏好程度决定股市波动的力度和幅度,下面我们一一分析。 三大因素分析 首先,经济周期性下滑压力仍存在。从负增长的PPI和低迷的...  首先我们要知道我们在进行配资的过程当中倍率和-杆,对我们来说是最为重要的,他能够在我们扩大盈利的同时一样放扩大了风险,在这样的一个情况下,如果我们个人的操作能力并不是很强的话,就需要根据自己的资本和能力选择合适的-杆,如果说我们想要在短时间内获得大量的收益,配资炒股就要选择交大的-杆儿,在另外的一方面,我们如果要在十天之内获得识别的收益都是有可能的,安全的配资网站能够给我们带来的一个收益是别的操作模式都带不过来的。

  三大因素决定股市的波动趋势和特征。经济增速的趋势决定股市的大方向,宏观政策松紧变化决定股市波动的节奏,政策松紧程度和风险偏好程度决定股市波动的力度和幅度,下面我们一一分析。

  三大因素分析

  首先,经济周期性下滑压力仍存在。从负增长的PPI和低迷的盈利能力可以断定,制造业产能过剩依然明显,其投资增速下降过程并未结束;更值得关注的是,房地产的社会需求、自然需求、投资投机需求都面临拐点,供给量却庞大,房地产景气下行及其投资增速下降很可能只是刚开始。尽管“微刺激”和出口回暖会缓解经济压力,但大局尚难以被改变,至少经济起不来。

  其次,再看流动性、利率和货币政策的动向和影响。今年上半年利率下行主要源自银行资产配置转移,而不是央行货币总量放松。年初以来,商业银行对实体经济、房地产变得更加谨慎,从而贷款意愿降低,更多地将资产配置在银行间市场,显得银行间流动性相对宽松了一些,短期和长期利率才依次出现了下降,这也正是年初以来债券市场上涨而股票市场停滞不前的原因。

  后续货币政策的方式对大类资产表现的影响很关键。若是降准或降息,债券市场还会上涨,但股票市场和实体经济不会有明显好转,中国经济和股市对价格型工具的敏感程度非常低,更何况商业银行对实体经济比较谨慎,降准降息未必会促使银行放贷;若是数量型松动,贷款、货币供给、社会融资额回升,那么实体经济会回暖、股市也会上涨,债券市场反而会发生调整。

  再来看风险偏好。金融危机以来,中国的风险溢价水平逐年抬升,10年期AA级企业债与10年期国债收益率利差显示,今年比去年更上一层楼。风险溢价连续几年上升反映了越来越多的投资者对经济下行、房地产泡沫、信用风险和不良资产等的担忧。风险偏好下降会削弱利好因素的价值、降低股市波幅,这也是市场对近几次政策刺激的反应越来越弱的原因。

       
  市场反转需要的条件和观察指标

  中国经济和股票市场多年低迷,大多数投资者比较关注什么情况下会出现反转,我们的观点如下:

  1、市场反转条件

  1)PPI见底回升。PPI见底回升意味着产能出清,供需再平衡,企业盈利能力才可能发生改善,新一轮企业再投资和经济的扩张才可能开始。2)费用率出现普遍性下降。过去几年以来,企业需求日益低迷,然而,由于房地产为代表的资产泡沫日益膨胀,导致实体经济运行的成本(包括租金价格、人力成本、资金利率)等持续上涨,体现在微观上,就是制造业费用率的普遍性上升,从而导致了企业净利率逐渐下行。在费用率不出现普遍性回落的情况下,意味着经济周期的调整只在需求端发生,并未在成本端发生,那么,经济周期的调整过程就没有结束,企业盈利也不会发生好转。3)债务风险消除。债务风险不除,市场的风险偏好就不会有真正的改善。上述条件如果不具备,我们认为市场也不会出现真正的反转。

  2、市场出现较大幅度反弹的条件

  货币政策量化性质的放松,可观察的指标是信贷和货币供给增速回升。值得一提的是,若只是降息、降准,对实体经济和股市意义都不大,对债市意义更大。

  结论和配置建议

  综合考虑新常态下的经济趋势、政策力度、风险偏好等因素,我们认为,下半年市场整体平淡,局部会有机会,而且局部机会也不大可能是爆发性的;大类资产仍是配置债券的阶段,以利率债和高等级信用债为主。在股票资产中,会有局部性机会,但这些机会也不大可能是爆发性机会,需要精挑细选和耐心持有。建议在消费品、服务业和新兴成长行业如环保、高端装备、电子、计算机、传媒、轻工、医药、大众食品饮料、养殖中选择业绩增长确定、估值安全、预期改善的股票配置。若货币政策继续放松,资金敏感性行业金融地产会有脉冲式反弹;传统周期性行业和制造业仍面临产能过剩、盈利下滑的压力,没有配置意义。■
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